在计划连续大手笔收购陕国投、联合控股之后，民生银行或可能选择伦敦交易所作为海外上市地

　　10月8日，民生银行（600016）对外公布了三项董事会临时会议决议，其中两项为对外股权投资的方案：一是拟以自有资金23.42亿元参与认购陕国投A（000563）非公开发行股份；二是拟分三步投资NASDAQ上市公司美国联合银行控股公司（下称“联合控股”，代码：UCBH）。

　　两大收购消息的公布，以及近期传出的民生银行拟放弃H股上市而选择在伦敦上市的消息，标志着民生银行在实现其既定的多元化、国际化方面迈出了重要一步。　

　　高价入股只为控制权

　　民生银行入股陕国投，是继交行入股湖北国投后银行入股信托业的第二例。此次，民生银行拟以现金方式认购陕国投非公开发行的1.43　亿股A股，认购价格为16.38　元／股，支付金额约为23.42亿元，锁定期为36个月。定向增发完成后，民生银行持有陕国投不低于26.58％的股份。

　　入股前，陕国投第一大股东陕西省高速公路建设集团公司（下称“陕高速”）持股比例为44.78％，增发完成后，陕高速股比降为29.71％。根据双方的约定，陕高速将在适当时候以适当方式减持一定股份后，与民生银行成为陕国投并列第一大股东。

　　目前，民生银行与陕国投已经签订了《股份认购合同书》，但该认购合同在履行完毕各自公司内部的程序后，还要经过管理层主要是银监会和证监会的批准，而监管部门的审批将直接决定此次入股的最终结局。

　　定向增发完毕后，陕国投的净资产将由4.54亿元增至34.02亿元，这一水平在2006年排名信托全行业第2位，每股净资产也将从1.27元增加到6.32元，资产负债率将由63.6％降至18.9％。

　　据此，民生银行的认购价相当于陕国投增发前的12.90倍PB，增发后的2.59倍PB。而在今年6月，交行以12.2亿元收购了湖北国投85％的股权，后者净资产约为6亿元，交行收购PB约为2.40倍。

　　从表面上看，民生银行这笔交易似乎并不划算，不但出价远远高于交行，而且，用约占陕国投增发完成后70％资本金的资金，却只换来26.58％的股份，但民生银行有自己的算盘。

　　地处西部的陕国投，由于受注册资本金不足和地区经济欠发达等因素的影响，在很多信托业务的开展上存在困难，公司主营利润严重依赖以房地产为主的实业投资。截至2007年6月底，陕国投44.6％的自有资金投向实业。

　　2007年初，银监会出台信托行业管理新规，只允许信托公司投资金融类公司股权、自用固定资产和金融产品，原则上禁止实业投资。此后，尽管陕国投通过将房地产实业投资转变为信托金融产品投资，以符合新的信托政策，但在创新业务等方面仍受制于新政策，资本金不足成为其持续发展的瓶颈。

　　此次陕国投定向增发充实资本金，民生银行付出的代价不小，但通过其提供的类似过桥性质的资金帮助，将有利于陕国投在监管部门规定的今年年底前获得新的金融牌照以及诸多创新业务资格，这对陕国投做强信托业务以及未来可能控股的民生银行进行业务融合都是有好处的。

　　在增发完成到陕高速减持前这段时间，虽然民生银行还不能成为第一大股东，但作为对其帮助陕国投申请新牌照所付出代价的交换，民生银行极有可能提名陕国投的管理层，在经营管理上实际控制陕国投，这就意味着陕国投未来业务结构的调整权将在民生银行的掌控之下。

　　尽管现在还难以判断民生银行如何整合陕国投未来的信托业务结构，但有一点可以肯定的是，民生银行不会对信托创新类业务样样下手，可能会把陕国投的业务整合纳入到与民生银行有一个共同的战略决策侧重点上。当然，具体的侧重方向还需要双方在合作中进一步讨论决定。

　　因此，只要有了实际控制权，民生银行也就不在乎只是与陕高速并列第一大股东了。而且，目前来看，陕高速对民生银行和陕国投而言，也不是可有可无的鸡肋。除了由于信托牌照的稀缺性及对地方的重要性，陕西省国资委并不愿失去对陕国投的控制权这一层意思外，陕高速对开展信托业务的便利条件也是民生银行所看重的。

　　据了解，陕国投在对发行高速公路的信托产品方面具有较大优势，这主要得益于陕高速拥有陕西省内众多的高速公路资源，而且随着西部开发有利地理位置的显现，将来有望在高速公路信托为代表的基建信托上获益。同时，民生银行也对房地产信托业务方面的创新一直很有兴趣，在入股陕国投后将能较好地解决融资规模问题，这也将对所需资金重大的房地产信托以及房地产基金业务有所裨益。